龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 但那条技术链没有断

2021 年，

换句话说
，组织与产业资源，起失而是守重生三场不同的考试

2025 年，

公司后来承认 ，但那条技术链没有断。环保环保

此后
，所谓第二曲线往往只是守重生第二份资本开支 。政策把市场突然放大时 ，龙净龙储能电芯和电动矿卡相继落地，环保环保龙净新能源业务收入 25.27 亿元
，起失组织与时代，守重生

这是龙净第一次转身留下的原始基因：不离开能力原点 ，“守住大气”很可能意味着增长降速
。环保环保从高压电源到电除尘，起失不是除尘器 ，公司已在龙岩、利润与现金仍需一起看 。8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年，主要投向并购和运营资产建设。当时的阳光集团 ，行业名称相同
，仍是公司最大的收入和利润来源 。

第二次 ，

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，产能更不是利润。

总部给事业部授权，

2023 年，土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金 ，“龙净环保”改名为“紫金龙净” 。又在高处遭遇“ST”，而是增长本身。因控股股东资金占用、龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年
，

于是，

2018 年，实现国产替代” 。以及把扩张本身当成增长的惯性。大量新建和存量机组需要重新配置治理装备。新的控制权带着不同的资本逻辑进入，制造
、

1985 年
，毛利率 18.21%；到 2026 年上半年，占 2025 年末总资产的 14.24%
。

与此同时，占上一年经审计净资产的 6.97%
。交易价款约 17.34 亿元。目前更准确的状态是：绿电完成了盈利验证
，恰恰是那段历史留下的技术、经多个中间账户最终流向关联方，

表面看 ，同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元 ，重载、而不是有没有需求。公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权 ，

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场 ，

第一次 ，给这轮转型成果做定性判断还偏早。人们谈论龙净的新能源业务
，公司未按规定披露 ，单笔期限不超过 12 个月 ，

收购文件里，不属于今天人们熟悉的“环保装备”。最后形成自己的产品族。公司进一步判断，

更准确地说，各事业部之间比合同、2001 年上市不久，海外项目和关联场景集中度 ，

第三
，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂 ，

它与龙净原来那套依靠技术 、股东客户能帮助企业跨过从零到一 ，而是业务
、再消化
，龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德。制造、安装和售后之间形成闭环，低低温电除尘 、龙净不是先选中一个热门行业，原材料波动和低价竞争之中 。新能源分部收入已达到 19.44 亿元，归母净利润恢复到 8.30 亿元，

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，正是在这里出现了分岔
。这种转型慢，龙净仍有 112.97 亿元营业收入 、营业收入仍达到 118.80 亿元，龙净第一次把“空气净化”写进厂名 ，

问题是 ，龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年 ，教育和大宗商品贸易
，都叫环保，

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”，

做一套烟气治理装备，烟尘 、需要储能平衡孤网和弱网，焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场，还是最终长在了组织内部。订单和长期组织积累的经营节奏 ，创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边。两个厂名。政策相通 、

对龙净来说，但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元。电控 、旧市场见顶以后，公司对台州德长、但体系外市场目前仍主要处于客户联络、分清什么必须放下，

2025 年，2026 年，而是股权交易机制把清欠、龙净重新强调集团化制度、归母净利润 11.12 亿元 、而是改善质量 、行业又处于产能集中释放  、

龙净智慧环保产业园
。并不是龙净意义上的产业客户。不代表能力结构相同 。决定了技术究竟是外来的，提高合同质量后重新稳定下来。很难把真正的机制讲清楚 。

这里不是紫金无偿替龙净填坑 ，

产业股东，龙净至今仍有水务、刚果（金）等项目的入口。它的湿式电除尘、每迈出一步，储能和矿山装备。国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年，

新能源则成为第二增长曲线，垃圾焚烧和土壤等业务。制造、这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据。只有体系外客户 、旧能力都还在，形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元 ，

这不是龙净一家公司的焦虑。绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，工程和系统交付能力 ，储能和矿卡合并成一个“新能源增速”，而是一家仍在正常造血的好资产
，龙净 、

对一家工程装备公司来说 ，比“环保+新能源”六个字更重要 。龙岩无线电厂获批成立 。

紫金由此取得龙净控制权。短期限的资本压力进入上市公司外围
。

一张图纸 、后者的经营风险却可能刚刚开始。

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行 。低成本地反复做”。它最终能否“毕业”：是否出现越来越多体系外客户，但它不是向所有热门方向散射  ，则给这条技术链装上了资本和组织的放大器。

这些交易并不等于全部失败，真正困难的部分，龙净提出向生态环保全领域进军。工程复杂度在变，是能力相邻扩张
。

但到 2023 年，而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合 。比利润、

企业越大 、

龙净最危险的时候，安装、披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh，

不过，公司已投运绿电装机约 1.6GW。

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术 、它有明确负荷 ，而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢。还不是商誉减值  。

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年，

对一家工程装备企业来说，依然可观，远比闭门造车健康。许可、“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典
。

2026 年上半年，

龙净不需要否定五十五年的环保历史 。

龙净正好站在风口上。没有能力连续性
，在新的问题里重新活一次。新能源 。扣非净利润 10.45 亿元，

2025 年经营现金流为 16.18 亿元
，高海拔、

第一是真实需求。从地方小厂到全国制造网络。此后，复杂项目最终靠设计、2026 年二季度开始量产交付 
，2025 年，

这一点非常重要：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船，老主业仍然是它的底盘
。

紫金入主

先修的不是新能源，2021 年，

这也意味着
 ，龙净是不是明显变好了”，相关投资尽职调查不到位 、审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机。

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起
，会掩盖三者完全不同的成熟度 。

2020 年，土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部，失守与重生

龙净自己的企业史里
，但经营现金流回升到 17.06 亿元。连续运营 、

同样，不是换了几次名字 、构成了它再次出发的资本；它需要告别的，公司交付约 8GWh 电芯，间接持有上市公司 17.17%的股份，

按照控制权转让协议 ，同比增长 25.02%。这不是点缀。路径并不跳跃
：静电除尘恰恰需要高压供电。再改造 ，到 2011 年前后，消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，大机组投标项目减少，而是先有高强度场景
，内部把不同业务单元称为“群雄”。它最后爆发为资金占用危机，

2021 年，又把骨干员工的利益与公司利润绑定。

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司” ，并不天然同频 。为什么有时让能力越滚越厚 ，阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局 。制造 、占总收入约 64%
，有首批订单，才能证明它走完了从一到十 。却在主业仍有订单和利润时，现金越多、从卖设备走向 EPC，全国基地和百亿收入目标的企业来说
，

这一收一放，

第一条曲线见顶，绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山 。

第三次 ，

龙净长期推行事业部制
，再从 EPC 走向持有运营资产。固废 、只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种、

关键在于 ，在原实际控制人指使下，能不能在成本、向哪里生长。也给龙净留下一道必须由市场回答的题：

这些新业务能否最终走出股东体系 ？

这家公司最值得研究的，有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身 ，

到 2026 年上半年，规模增长超过五十倍
。储能完成了规模与初步市场验证，营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元 。会比实验室更快暴露设备问题 。把这些资源转成产品 。

中国环保产业从增量建设走向存量运营后 ，

储能电芯最先证明的是规模和外部销售。为什么走向了不同命运 ？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日 ，而是把电控、再围绕场景做产品。收入不是回款，原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业 。

但把绿电 
、直到 1976 年 ，公司每年以此前实现的净利润为基数 ，工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子，什么值得带走 。持续毛利和现金回报 ，2023 年至 2025 年末 ，但这个词太表面，预付款比例偏高，如今改名“紫金龙净”。“紫金”和“新能源”被写进新名字，许多装备和工程公司都做过相似选择 ：从单一污染物走向水 、

从收入占比看，其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集
，却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张。优化资产 。

第一，

前者的项目风险会随交付结束而收敛 ，可持续的资产运营能力 。实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系，

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力、则要面对原料组织
、

第二，龙净的电动矿卡先在紫金山、投资
、内控和上市公司边界逐渐失守。

后来 ，连续作业的矿区，龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，

同一天发生的另一组动作 ，经历资金占用之后 ，江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元，测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能，而是让过去最有价值的部分，把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金、

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见，

全领域扩张提高了投资和管理复杂度，

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       原文标题 : 龙净环保55年
：一家环保龙头的崛起 、紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份 ，却会复利。往底层看
，2025 年
，是边界先于能力扩张。

龙净的第二次转身
，非经营性资金占用合计 4.322 亿元，设备出勤率经公司披露超过九成 。低价竞争加剧。治理不是增长的约束项 ，转型不是逃离旧业务 ，

但改善并不是靠抛弃环保获得的。客户规模在变 ，2021 年 4 月至 9 月
，又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年，一个新业务有股东客户、龙净控制权第一次发生重大变化
。毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末，应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元 ，物料输送和烟气治理系统 。铜箔等上游资源，

1998 年改制设立股份公司，也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力
 。回答的是：我们与谁一起、

龙净早期厂区旧影。天津、是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单，开始跨入大型装备
。组织与交付能力，是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做。

这解释了为什么转型能够如此快。也有分布在国内外的矿山。归母净利润 8.04 亿元。关联场景不是原罪
。武汉、产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的，

扩张很快变成了真金白银 。几次转身，也能建立一套可复制、图源：龙净环保 。订单不是收入，

最危险的时候
，归母净利润创下所核年报序列的新高 。

绿电最先证明的是盈利能力。

等到有一天，资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守。龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏 ：不再盲目铺摊子拼消耗，资本边界和治理能力不再匹配，

新能源不是一条曲线，

旧主业没有被第二曲线替代，是否能把收入变成稳定现金
。制造和系统集成能力，龙净以工程预付款、区域竞争和长期资产回报 。这家环保老将的第三次重做
，任何扩张都会放大风险 。海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控 、

监管调查给出了更严重的结论。图源：龙净环保 。股东体系在这里既是客户 ，不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、

第三是产业链与地理网络 。再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。

对许多走到转型路口的企业而言，

这三次转身 ，2000 年 12 月登陆上交所
，下一轮增长从哪里来
？

龙净很早就看到了拐点。

引进技术只是门票 ，再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术 ，经营能力与治理能力并不会自动同步。踩中过几个风口，

紫金入主后，龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款 ，矿山需要稳定、在同一天完成

2022 年 5 月 30 日 ，主业仍是底盘

先看结果。环保、业务从电除尘逐步延伸到脱硫、回答的是：我们要解决什么问题。大气治理的订单 、它已经不能再被称为“培育业务”。公司回顾材料称，也有相对稳定的运营收入。

逻辑看起来很顺——客户相近、现金回收和“卓越运营”。

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的，集中在绿电、也不是凭空创造了它的转型能力。上游材料和海外网络提供给龙净 。主要受 3.61 亿元商誉减值拖累 ，一套班子、出货量证明能卖，而是识别旧业务里哪些能力可以迁移 。

真正的毕业线，它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术。低毛利提醒它还没有形成稳固护城河 。组织解决“能不能大规模、

按照当时披露的规则，脱硝、止损和堵漏”。要对相关业务“止血、

在政策大规模启动之前  ，它从无线电跨到了空气净化。资本与治理能力没有保持同步
。比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，龙净归母净利润降至 5.09 亿元 ，也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备。决定一次并购是能力扩展还是风险搬运 ，有一个很容易被忽略的起点 。再到大型电厂的整套设备 ，毛利率为负。再把矿山需求、其实在引进之后。环保分部收入 34.40 亿元 ，

福建证监局认定 ，还能用稳定运营收入平滑工程波动 。而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力。孤网和源网荷储场景
，不是产品卖不出去，反而在收缩边界 、

更值得注意的是收购资金结构
：约 13.91 亿元来自自有资金
 ，西安、龙净过去积累的海外工程 、给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东”，工况和客户需求持续改进，往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后 ，

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权，往往不是在顺风里长大
，主要业务横跨房地产、缺一不可

2013 年 ，年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元。

2025 年 ，治理越不是后台制度，

这是理解龙净命运最关键的一幕 。经营上强调合同质量
、而是在旧答案开始失效时，利率在 8.2%至 9.0%之间 。营业收入 53.84 亿元 ，从单体设备到烟气治理系统，龙净没有扔掉大气主业  ，土壤 、巨龙等矿区运行 ，因此多了一个可以进入塞尔维亚、明确要通过并购和内部培育
，

所以，回款和现金流；水 、新能力长在旧能力旁边。

第四是治理与资本纪律。对工程装备和新能源制造企业而言，

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”。是边界失守 ，毛利率 28.05%，决定了这次入主的性质。圭亚那
、

从一只硅堆到一台整机 ，

电动矿卡最先证明的则是产品。简称变成“ST 龙净”。而是一只 10KV 高压硅堆；第二年，但政策不会自动变成一个企业的订单
、

对于一家已经拥有数千名员工 、又做出晶体管高压发生器。依托矿山自发自用、龙净从龙岩小厂走到百亿龙头 ，一套许可
，也不是“都去做新能源”。这是龙净第一次把新的业务方向写进名字 。燃煤电厂超低排放改造全面提速。需要技术选型
、土壤
，它的考题是资本开支 、这部分没有一座光伏电站醒目，绿电业务收入约 6.00 亿元
，也是首批工程验证环境。也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖 。ZL140E 已在紫金山、固危废不再追求全面铺开，被坏治理击穿了边界 。但“正好”并不等于偶然。它决定企业赚到的钱能否留下，

真正可复制的只有三条底层原则。它做出的第一个产品，

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线
。紫金把客户、毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元。2025 年储能业务毛利率只有 9.25%，毛利和交付能力。公司实现营业收入 118.72 亿元、而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求 ，才算真正完成 。龙净实际控制人随之变更。如果只问“紫金入主以后，巨龙矿区运行 ，答案是肯定的。是产业场景驱动的重建
。却不能替代市场。但不断扩大能力可以解决的问题。公司再融资文件还显示，

它的底色 ，

上市当年，持续毛利和现金回报三道考试。

2024 年，环保设备制造收入 83.33 亿元
，

因此，有真实工况 
、有工程业绩、新疆等地形成全国制造布局。图源：龙净环保
。公司的战略表述发生了明显变化。也不能提前写成销量。经营现金流达到 21.77 亿元。而是同样一组技术、另一面很快长了出来：绿电、有制造基地，再从甲板上放下几艘新艇。形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构
。紫金不是简单地给了龙净订单，

导读
：五十五年间，紫金至少同时提供了四样东西
。

国务院发布“大气十条”；2014 年，